Mais les traders ont souvent des opinions nuancées concernant la direction que tel ou tel marché s’apprête à prendre. Ils s’attendent parfois à une évolution latérale ou à une hausse modérée du prix de tel actif. Ou alors ils anticipent une consolidation, ou un faible recul du prix de tel actif. Dans ces situations complexes, les traders peuvent avoir intérêt à utiliser une stratégie qui soit à la fois neutre et directionnelle, tel qu’un iron condor à biais directionnel. Ils adopteraient alors un biais modérément haussier ou modérément baissier.
Nous proposons dans cet article une introduction à cette stratégie en examinant le type de position qu’on ouvre avec un short iron condor. Si vous cherchez un courtier pour trader des options, cliquez ici.
Iron Condor Position
Définition et configuration
Un iron condor à biais directionnel (skewed iron condor)est une stratégie d’options qui consiste à faire d’une stratégie généralement neutre une stratégie directionnelle, à savoir une stratégie où la position ouverte profite d’une hausse ou d’une baisse du prix du sous-jacent.
Il existe deux façons de rendre un iron condor directionnel. On peut soit construire un iron condor asymétrique, soit utiliser les strikes des options impliquées pour rendre le delta de la position plus positif ou plus négatif.
Un iron condor asymétrique
Pour donner un biais directionnel à un iron condor, on peut construire une position asymétrique. Avec un iron condor neutre, le call spread et le put spread présentent le même écart entre leurs strikes. Si on veut que cet écart soit égal à 1 point, on peut par exemple utiliser les strikes suivantes :
+1 put 73
−1 put 74
−1 call 80
+1 call 81
Mais, avec un iron condor asysmétrique, l’écart entre les strikes du put spread et l’écart entre les strikes du call spread n’est pas identique. L’écart peut être égal à 1 point du côté des puts et à 2 points du côté des calls, comme dans l’exemple ci-dessous :
En élargissant l’écart entre les strikes d’un des spreads, on peut rendre le delta de celui-ci plus déterminant. On peut rendre notre iron condor haussier en élargissant l’écart entre les strikes du put spread. Et on peut rendre notre iron condor baissier en élargissant l’écart entre les strikes du call spread, comme ci-dessus. Mais on augmente également son risque du côté où se fait l’élargissement. Le risque s’élève en effet à la différence entre l’écart entre les strikes et le crédit reçu. Si, par exemple, on crée un iron condor où l’écart entre les strikes du put spread est égal à 1 point, où l’écart entre les strikes du call spread est égal à 2 points, et où le crédit reçu à l’ouverture de la position est égal à 0,85 $, on risque plus du côté des calls que du côté des puts. Si le put spread expire dans la monnaie, on perd 1 – 0,85 = 0,15 $. Mais, si le call spread expire dans la monnaie, on perd 2 – 0,85 = 1,15 $.
Un iron condor symétrique mais directionnel
Le iron condor est une stratégie très prisée des traders d’options car elle permet d’adopter un biais neutre, comme nous l’expliquons dans un autre article. Avec un biais neutre, on peut réaliser un profit quelle que soit le mouvement du prix du sous-jacent, une hausse ou une baisse. Mais on peut également utiliser cette stratégie lorsqu’on veut adopter un biais complexe, à la fois neutre et directionnel.
Si on veut construire un iron condor à biais directionnel sans agrandir l’écart entre les strikes d’un des spreads, on peut le faire en choisissant ses strikes de façon judicieuse. Si on veut obtenir une position dont le delta soit nettement positif, on peut faire en sorte que le put spread soit plus près des strikes à la monnaie que le call spread. En effet, plus vos options sont près de la monnaie, plus la valeur absolue de leur delta se rapproche de la valeur 0,50, qui tend à être la valeur du delta des options à la monnaie.
Si on veut obtenir une position dont le delta soit nettement négatif, on peut faire en sorte que le call spread soit plus près des strikes à la monnaie que le put spread. Dans l’image ci-dessus, on voit que le call spread est plus près de la monnaie, puisque le short call présente un delta égal à 0,505. Le short put, en revanche, présente un delta moins puissant égal à 0,298. Avec un iron condor haussier, on désire une légère hausse du prix du sous-jacent. Avec un iron condor baissier, on désire une légère baisse du prix du sous-jacent.
Quand utiliser un iron condor directionnel ?
Comme dans le cas d’un iron condor neutre, on a intérêt à mettre en place un iron condor directionnel lorsque la volatilité implicite est élevée. Si on met en place un short iron condor, le véga de la position est négatif. Celle-ci a donc intérêt à voir la volatilité implicite diminuer.
On a également intérêt à mettre en place un iron condor directionnel lorsqu’on anticipe une légère hausse ou une légère baisse du prix du sous-jacent. Prenons l’exemple d’un trader qui observe sur le marché sous-jacent un rallye dans le cadre d’une tendance générale baissière. Il s’attend à ce que ce rallye s’essouffle d’ici quelques semaines puisque la tendance générale est baissière. Il peut alors décider de parier sur une hausse modérée, voire un plafonnement, du prix du sous-jacent. Un iron condor légèrement haussier se prêterait bien à ce type d’anticipation.
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