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Grâce à la stratégie du covered call ratio spread, vous pouvez profiter de la hausse du prix de vos actions tout en recevant de l’argent en vendant régulièrement des options.
Dans cet article, nous vous expliquons comment mettre en œuvre cette stratégie, quels en sont les avantages et les inconvénients et dans quelles situations vous avez intérêt à l’envisager. Si vous cherchez un courtier pour investir dans les options, cliquez ici.
Options d’achat
Présentation de la stratégie
Les traders d’options connaissent bien la stratégie du covered call (parts longues d’une action + call court). La stratégie du covered call ratio spread permet elle aussi de vendre des options d’achat (short calls) adossées aux parts longues d’une action et de réduire ainsi le coût de l’acquisition de ces parts. Mais cette stratégie est plus haussière car le delta de la position est plus positif que celui d’un covered call qui utiliserait le même prix d’exercice court (short strike). Elle consiste en effet à combiner 100 parts longues d’une action et un short call ratio spread (short call + long call vertical spread). C’est la raison pour laquelle on peut avoir intérêt à préférer le covered call ratio spread si on est très optimiste quant à une hausse du prix du sous-jacent.
Dans l’exemple ci-dessous, nous achetons 100 parts de l’action Lyft et nous vendons un call ratio spread composé d’un call court de strike 20 et d’un call vertical spread long de strikes 19 et 20.
Dans cet exemple, nous construisons un call spread selon le ratio 2:1. Mais on pourrait aussi bien utiliser un autre ratio (3:2 par exemple). Un short call ratio spread est un spread où le nombre de calls vendu est supérieur au nombre de calls achetés, quel que soit le ratio que forment ces deux nombres.
Pour que le short call ratio spread soit couvert (covered), vous devez faire en sorte que les calls courts non couverts par des calls longs soient adossés chacun à 100 parts longues. Si vous avez un seul call nu, assurez-vous d’avoir 100 parts longues ; si vous avez deux calls nus, assurez-vous d’avoir 200 parts longues, etc.
Choix des prix d’exercice
En général, les traders utilisent le même prix d’exercice pour les deux options courtes. Le plus important est de faire en sorte que le prix d’exercice des options short soit supérieur au prix auquel vous achetez l’action. Vous pouvez alors espérer faire un profit si le prix de l’action augmente. Attention ! Si votre call nu expire dans la monnaie, celui-ci sera exercé et les 100 parts longues de l’action que vous déteniez seront revendues au prix d’exercice de ce call. Si, donc, vous voulez conserver cette action dans votre portefeuille, envisagez pour vos calls short un prix d’exercice situé au-dessus d’une zone de résistance.
Quel prix d’exercice choisir pour l’option longue ? Faites en sorte que ce prix soit inférieur au prix d’exercice des options courtes. Faites également en sorte que l’exécution du ratio spread vous donne droit à un crédit. En ce qui concerne la distance entre le short strike et le long strike, sachez que plus celle-ci est grande, moins votre crédit est élevé, mais plus votre profit maximal est élevé.
Profit maximal
Avec la stratégie du covered call ratio spread, on parvient à son profit maximal si le prix de l’action augmente et que les short calls expirent dans la monnaie. Le long call vertical se revend alors pour sa valeur maximale.
On calcule le profit maximal de la position à l’aide de la formule suivante :
Profit potentiel = (différence entre short strike et prix d’achat de l’action) + crédit + distance entre les strikes du spread
Si, par exemple, on achète 100 parts d’une action à 17,33 $ la part et qu’on vend le call ratio spread de strikes 19 et 20 pour 1 $, le profit potentiel s’élève à :
(20 – 17,33) + 1 + 1 = 4,67 $ par part
Comme on achète 100 parts de l’action, le profit potentiel s’élève à 4,67 x 100 = 467 $.
Point mort et risque
Le covered call ratio spread est une stratégie haussière. Vous subissez donc une perte potentielle si le prix de l’action passe sous votre point mort. Et vous réalisez votre perte maximale si le prix de l’action devient nul.
Pour calculer votre point mort, utilisez la formule suivante :
Point mort = prix d’achat de l’action – crédit reçu
Par exemple, si vous achetez votre action à 17,33 $ la part et que vous vendez votre call ratio spread pour un crédit de 1 $, votre point mort s’élève à 17,43 – 1 = 16,33 $.
Votre risque s’élève au coût que représente l’exécution de la stratégie. Pour le calculer, utilisez la formule suivante :
Risque = (prix d’achat de l’action – crédit reçu) x nbre de parts
Par exemple, si on achète 100 parts de l’action Lyft à 17,33 $ et qu’on vend un call ratio spread pour 1 $, le risque s’élève à ( 17,33 – 1) x 100 = 1633 $.
Volatilité idéale
Plus la volatilité implicite est élevée, plus le crédit reçu au titre de la vente de votre spread est élevée. Vous pouvez également profiter d’une volatilité implicite élevée pour agrandir la distance entre le prix d’exercice de vos options courtes et celui de votre option longue sans risquer de devoir payer un débit pour ce spread.
Avantages
Si vous avez bien choisi vos prix d’exercice (short strike supérieur au prix auquel vous avez acheté l’action), vous béneficiez d’un profit potentiel supérieur à celui d’un covered call qui utiliserait le même strike court. En effet, pour construire un covered call ratio spread, vous ajoutez un long call vertical à un covered call. Vous vous donnez donc les moyens de revendre ce spread long pour sa valeur maximale en cas de hausse du prix du sous-jacent au-dessus des strikes courtes.
Si l’exécution de votre short call ratio spread vous apporte un crédit, ce crédit vous protège contre une baisse du prix du sous-jacent dans certaines limites. Il améliore en effet votre point mort puisqu’il l’abaisse : point mort = prix d’achat de l’action – crédit reçu. Dans le graphique performance du covered call ratio spread ci-dessous, on voit que le point mort indiqué (14,94 $) est inférieur au prix de l’action (16,10 $).
Si le prix du call ratio spread baisse et que cette baisse vous permet de faire un profit égal à votre profit cible (par exemple, 50 % du profit maximal), vous pouvez fermer ce spread pour réaliser vos bénéfices. Vous pouvez ensuite vendre à nouveau un call ratio spread adossé aux parts longues de votre action pour tenter de générer des revenus réguliers grâce à cette stratégie.
Inconvénients
Lorsqu’on utilise la stratégie du covered call ratio spread, on vend un call, mais on achète également un call vertical spread. Cet achat vous oblige à sacrifier une partie du crédit reçu au titre de la vente du call nu. C’est la raison pour laquelle le crédit qu’on reçoit en construisant un covered call ratio spread est moins élevé que celui d’un covered call classique équivalent. Et c’est la raison pour laquelle le risque associé à un covered call ratio spread est plus élevé que celui d’un covered call classique équivalent. Vous êtes donc moins protégé contre le risque d’une baisse du prix du sous-jacent.
Règles de sortie
Si le prix de l’action évolue latéralement et se maintient sous le prix d’exercice de vos calls short, mais au-dessus du prix d’exercice de votre call long, vous êtes bien placé pour pouvoir fermer votre ratio spread en recevant un crédit ! Dans ce cas de figure (la valeur du call long est supérieure à celle des deux calls courts), nous vous conseillons de fermer le ratio spread une fois atteint un certain pourcentage de votre profit maximal (par exemple, 50 %), tout en gardant les parts longues de votre action. Vous réalisez ainsi vos bénéfices. Et rien ne vous empêche de vendre à nouveau un call ratio spread lorsque vous anticipez un nouveau rallye de l’action.
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