S’il ne connaît pas bien les caractéristiques du contrat qu’il achète ou qu’il vend, le trader ne saura pas quels sont les droits et les obligations que cette option lui confère. Il ne pourra pas en tirer avantage au mieux, ni se protéger parfaitement contre le risque auquel sa position l’expose.
Dans cet article, nous nous intéressons en particulier au style d’exercice des options, car c’est l’un des aspects qui permettent de décrire tout call et tout put. Que sont les options américaines ? Que sont les options européennes ? Si vous cherchez un courtier pour le trade des options, cliquez ici.
Options américaines, options européennes
Style américain / style européen
Les spécifications d’un contrat échangé sur le marché des options comportent plusieurs aspects. Une option se distingue des autres options disponibles par le sous-jacent qui est le sien, par son prix d’exercice, par sa date d’expiration, par son type (call ou put), mais également par son style d’exercice.
Le style d’exercice d’une option est soit européen, soit américain. Une option est dite européenne lorsque son acheteur ne peut l’exercer qu’à l’échéance. Dans les faits, l’acheteur d’une option européenne ne peut généralement exercer son option que lors du dernier jour ouvré précédant l’échéance. Une option est dite américaine lorsque son acheteur peut l’exercer n’importe quel jour ouvré précédant l’échéance.
Pourquoi appelle-t-on américaines les options qu’on peut exercer à tout moment ? Et pourquoi appelle-t-on européennes les options qu’on peut exercer à tout moment ? Lorsqu’on se réfère à une option en disant qu’elle est américaine ou européenne, on ne parle pas de la région du monde où l’option se négocie. Un grand nombre d’options échangées aux États-Unis sont de style européen. Et grand nombre d’options échangées en Europe sont de style américain. Il semble néanmoins que les premières options qui aient été négociées aux U.S.A. permettaient un exercice à n’importe quel moment avant l’échéance. C’est là que résiderait l’origine de l’expression d’ « option américaine ». Les options dont le sous-jacent est un contrat à terme ou une action sont souvent de style américain. Les options dont le sous-jacent est un indice sont souvent de style européen.
L’exercice
Nous avons vu que le style européen ou américain d’une option décrivait, non une zone géographique, mais un type d’exercice. Mais quand l’exercice est-il possible et en quoi consiste-t-il ? Passons en revue les cas de figure possibles, tant avec les options européennes que avec les options américaines.
Style américain
Commençons par le style américain. L’acheteur peut exercer son option à n’importe quel moment du cycle de l’option. Lorsque l’acheteur d’une option d’achat (call) exerce son option, il achète le sous-jacent au prix d’exercice de son option. Lorsque l’acheteur d’une option de vente (put) exerce son option, il vend le sous-jacent au prix d’exercice de son option.
Le vendeur d’une option américain se fait assigner lorsque l’acheteur exerce son droit d’achat ou de vente. Comme l’acheteur peut exercer son option à n’importe quel moment du cycle d’expiration, le vendeur peut se faire assigne à n’importe quel moment. Il a alors l’obligation de vendre le sous-jacent si l’option exercée est une option d’achat et d’acheter le sous-jacent si l’option exercée est une option de vente.
Style européen
Quels sont les cas de figure possibles dans le cas d’une option européenne ? L’acheteur ne peut exercer son option que lorsque celle-ci arrive à échéance. À l’échéance, l’acheteur achète le sous-jacent au prix d’exercice si son option d’achat expire dans la monnaie. Il vend le sous-jacent au prix d’exercice si son option de vente expire hors de la monnaie.
Le vendeur d’une option européenne ne peut se faire assigner avant l’expiration de celle-ci. À l’échéance, le vendeur de l’option vend le sous-jacent au prix d’exercice s’il s’agit d’une option d’achat et qu’elle expire dans la monnaie. Il achète le sous-jacent au prix d’exercice s’il s’agit d’une option de vente et qu’elle expire hors de la monnaie.
La quantité du sous-jacent
Quand il y a exercice, les parties impliquées achètent ou vendent le sous-jacent. Mais quelle quantité du sous-jacent est alors achetée ou vendue ? Tout dépend de la nature du sous-jacent.
Le sous-jacent d’une option, ce peut être par exemple une action ou un contrat à terme. Lorsque le sous-jacent est une action (stock), l’exercice donne généralement lieu à la livraison de 100 actions (shares). Si l’option concernée est une option d’achat, l’acheteur de l’option achète 100 actions et le vendeur de l’option vend 100 actions. Si l’option exercée est une option de vente, l’acheteur de l’option vend 100 actions et le vendeur de l’option achète 100 actions. Lorsque le sous-jacent est un contrat à terme, l’exercice donne généralement lieu à la livraison d’un seul contrat à terme. Lorsque le sous-jacent est un indice, l’exercice donne généralement lieu à une livraison en cash.
Les options « mixtes »
Dans certains cas, à une même action peut correspondre deux types d’options, des options américaines et des options européennes. Il est donc recommandé de toujours prêter attention au style d’exercice des options qu’on envisage de négocier.
Dans la plateforme de trading TWS, vous trouverez toutes ces informations facilement. Saisissez le symbole du sous-jacent qui vous intéresse dans la chaîne d’options. Faites un clic droit dans cette même chaîne d’options. Dans le menu déroulant qui s’affiche, sélectionnez ‘Infos Instrument financier’ > ‘Description’. Un nouvel écran affiche toutes les spécifications importantes de l’option, y compris le multiplicateur et le style d’exercice.
Les marchés d’options américains et européens
Les styles d’exercice européen et américain se retrouvent des deux côtés de l’Atlantique, nous l’avons vu. Si on veut distinguer les marchés d’options américain et européen, ce n’est donc pas au style d’exercice qu’il faut se référer. En revanche, on peut parler d’une plus grande liquidité sur les marchés américains. Pour vous faire comprendre l’importance de la liquidité, prenons l’exemple d’une option peu liquide qui s’échange sur le Monep, l’un des marches qui permettent de négocier en Europe des options sur actions françaises. Dans la chaîne d’options ci-dessous, on peut voir que le put à la monnaie de strike 10,5 dans le sous-jacent Valneva présente un écart important entre le cours acheteur et le cours vendeur.
Si vous achetez ce put au cours vendeur (0,97 €) et que vous le revendez immédiatement au cours acheteur (0,51 €), votre perte s’élèvera à 100 x 0,46 = 46 €. Ces 46 € représentent le coût indirect de ce trade. On voit qu’il est vital, pour limiter le coût indirect de ses trades, de choisir des marchés offrant une grande liquidité, c’est-à-dire un faible écart entre le cours acheteur et le cours vendeur d’un strike donné. Les marchés d’options américains se caractérisent par une forte concurrence entre les animateurs de marché qui transmettent en continu des prix à l’achat et à la vente. Cette forte concurrence rend possible un faible écart entre cours acheteur et cours vendeur. Autre avantage des marchés américains : les actions sur lesquelles on peut échanger des options sont plus nombreuses. On bénéficie donc d’un plus grand éventail de choix.
Comment trader les options via LYNX
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