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Mais il existe d’autres sous-jacents qui permettent de faire de même. L’un d’entre eux est le SPDR S&P 500 ETF Trust, dont le symbole est SPY. SPY est en effet un ETF dont le prix évolue en fonction de celui du S&P 500.
Dans cet article, nous présentons les spécificités des options SPY par rapport aux options SPX. En conclusion, nous indiquons quelques critères permettant de choisir entre ces deux sous-jacents. Si vous cherchez un courtier pour investir dans les options SPY, cliquez ici.
SPY options
SPX options vs. SPY options
Les deux actifs SPX et SPY sont étroitement corrélés, comme le montre le graphique ci-dessous. Le SPY est en effet l’un des meilleurs ETFs sur le S&P 500. Dans ce graphique, la courbe noire, qui représente SPY, suit la direction indiquée par la courbe rouge, qui représente le S&P 500.
Dans le tableau ci-dessous, nous présentons les principales différences qui séparent les options SPY des options SPX :
| SPX | SPY | |
| Dividendes | Pas de dividendes | Trimestriels |
| Règlement/Livraison | Cash | 100 parts de l’ETF |
| Prix du sous-jacent | Environ 10 x SPY | Environ un 1oe de SPX |
Dans les chapitres suivants, nous revenons sur ces différences pour montrer la spécificité des options SPY.
Dividendes
Les détenteurs de parts (shares) de l’ETF SPY ont droit tous les trimestres à l’octroi d’un dividende. Ce qui n’est pas le cas sur le marché du S&P 500 puisque le S&P n’est pas une action ni un ETF, mais un indice. Cela signifie que les traders d’options qui disposent de calls SPY peuvent exercer ces calls pour acheter des parts leur donnant droit à un dividende. Pour cela, ils doivent exercer leurs calls avant la date de détachement (ex-dividend date), ce que le style américain des options SPY leur permet de faire. Il s’agit, dans le cas de SPY, du troisième vendredi des mois de mars, de juin, de septembre et de décembre. Si ce troisième vendredi n’est pas un jour ouvré, la date retenue est celle du jour ouvré suivant.
Si, en tant que trader d’options, on veut bénéficier du dividende auquel donne droit la possession de parts de SPY, une autre méthode consiste à acheter des parts de l’ETF et à vendre un call dans le même sous-jacent. On utilise ainsi une stratégie bien connue des traders d’options, qui s’appelle le covered call. Les vendeurs de calls SPY doivent néanmoins rester vigilants : si leurs calls passent dans la monnaie et que la date de détachement est proche, ces calls auront des chances d’être exercés avant l’échéance par leur acheteur. Cet acheteur pourrait en effet avoir intérêt à acquérir des parts de SPY pour toucher un dividende.
Nota Bene. Avant d’exercer un call SPY, il appartient au détenteur de ce call de déterminer si l’exercice et la réception d’un dividende rapporterait davantage que la revente pure et simple du call sur le marché des options.
Pour savoir comment consulter notre calendrier des dividendes, consultez cette page.
Règlement/Livraison
Lorsqu’elles expirent, les options SPX donnent lieu à une transaction, c’est-à-dire à un crédit ou à un débit sur les comptes des traders concernés. Si, par exemple, vous achetez un call SPX et que celui-ci expire dans la monnaie, votre compte reçoit un crédit égal à la valeur intrinsèque du call, c’est-à-dire égal à la différence entre le prix de l’indice et le prix d’exercice du call. En revanche, les options SPY fonctionnent comme les options sur actions. Lorsqu’elles expirent dans la monnaie, elles donnent lieu à la livraison de 100 parts de l’ETF. L’acheteur d’un put SPY reçoit alors 100 parts courtes (short shares), tandis que le vendeur reçoit 100 parts longues (long shares). L’acheteur d’un call SPY qui expire dans la monnaie reçoit 100 parts longues, tandis que le vendeur reçoit 100 parts courtes.
Nous avons vu que le style des options SPY était américain. Cela signifie que l’acheteur qui dispose de telles options peut les exercer avant leur échéance. Dans ce scénario, l’exercice donne lieu à la livraison de parts courtes ou longues, selon le type des options concernées, comme dans le cas d’une expiration dans la monnaie.
L’impact marge
L’impact marge associé à l’achat ou à la vente d’une option SPY unique est conséquent. Ce type de trading est donc réservé aux traders expérimentés, dont le compte est de taille suffisante. Si l’impact marge requis est trop élevé pour votre compte, vous pouvez utiliser un spread. En achetant une option SPY et en vendant en même temps une autre option SPY, vous réduisez considérablement votre risque et votre perte maximale. Ces remarques valent également pour les options SPX puisque l’impact marge requis par l’achat ou la vente d’une option SPX est bien supérieur à celui d’une stratégie équivalente dans le sous-jacent SPY.
Comment choisir entre SPX options et SPY options ?
Les cycles d’expiration
Comme les options SPX, les options SPY offrent aux traders un grand nombre de cycles d’expiration. Dans l’image ci-dessous, on peut voir que chaque jour ouvré constitue la date d’expiration d’un cycle particulier. On peut donc utiliser les options quotidiennement pour trader des cycles 0 DTE ou 1 DTE ou 7 DTE.
La liquidité
Comme les options SPX, les options SPY offrent également une belle liquidité. Dans l’image ci-dessous, on peut voir que l’écart entre le cours acheteur et le cours vendeur des calls à la monnaie n’est que de 1 cent. Ce faible écart entre cours acheteur et cours vendeur, caractéristique d’un marché liquide, permet aux traders d’entrer sur un tel marché et d’en sortir rapidement, en se voyant offrir un prix juste à l’entrée comme à la sortie.
Les dividendes
Si vous voulez pouvoir bénéficier des dividendes auxquels l’acquisition de parts vous donne droit, orientez-vous vers SPY plutôt que vers SPX. Nota Bene. Avant d’acquérir des parts de SPY, assurez-vous d’avoir un compte qui vous permette d’encaisser l’achat ou la vente du sous-jacent. L’exercice de calls ou de puts SPY donne lieu, sur votre compte, à un crédit ou à un débit égal à 100 fois le prix d’exercice fois le nombre de contrats. Si vous exercez deux calls SPY de strike 445, le débit est égal à 200 x 445 = 89.000 $ !
Acquérir des parts ou non ?
Comment donc choisir entre les options SPX et les options SPY ? La réponse à cette question dépend de vos objectifs. Si vous voulez trader des options uniquement pour les revendre ou les racheter en faisant un profit, vous pouvez tout à fait utiliser le S&P 500 comme sous-jacent. Si vous voulez trader des options pour acquérir des parts d’un sous-jacent, vous pouvez avoir intérêt à vous orienter vers SPY.
L’exercice d’options SPY n’est pas sans risque. Si, par exemple, le lendemain de l’échéance de puts dans la monnaie, vous vous retrouvez avec 100 actions courtes vendues au prix d’exercice et que le prix de SPY grimpe au-dessus de ce prix, votre position affichera une perte. Si le lendemain de l’échéance de calls dans la monnaie, vous vous retrouvez avec 100 actions longues achetées au prix d’exercice et que le prix de SPY passe au-dessous de ce prix, votre position affichera une perte.
La prime
La petite taille de SPY par rapport à celle de SPX se reflète au niveau de la prime de leurs options respectives. Si, par exemple, vous achetez un call à la monnaie dans SPY, vous paierez une fraction de ce que vous coûterait l’achat d’un call à la monnaie dans SPX. Le 14 juillet 2023, un call à la monnaie dans SPX pouvait coûter 7,20 $, comme le montre l’image ci-dessus. Par contraste, un call à la monnaie dans SPY pouvait ne coûter que 2,91 $, comme le montre l’image ci-dessous. Si votre compte est de petite taille, vous avez donc plus intérêt à acheter des options SPY que des options SPX.
Malgré un compte de petite taille, vous tenez peut-être à trader SPX pour éviter le risque d’une assignation que comporte une position impliquant une option courte dans SPY. Vous pouvez alors réduire la prime que vous coûterait l’achat d’options en achetant un spread. À l’heure où nous écrivons ces lignes, un call spread à la monnaie dans SPX pourrait ne vous coûter que 2,90 $, comme le montre l’image ci-dessous.
Investir dans les options SPY via LYNX
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DICI
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