Joseph Piotroski
le comptable qui bat l'indice
Nous savons que les bénéfices sont probablement ce qui vous procure le plus de plaisir à investir. Pourtant, il existe un gourou de la bourse qui est loin de tirer son énergie uniquement des bénéfices des placements. Cette page traite du mode d’investissement de Joseph Piotroski.
Piotroski est assez jeune et encore très actif sur le marché du travail. Pas en tant que riche investisseur, mais en tant que professeur à Stanford. Son plus grand plaisir n’est donc pas de réaliser d’énormes bénéfices, mais principalement de voir ses étudiants adopter sa stratégie et la façonner selon leur propre vision.
Étant donné que Piotroski ne gère pas lui-même ses fonds, nous devons nous contenter des données de ses adeptes. Par exemple, validea.com montre que si nous avions suivi les critères de sélection de Piotroski à compter de 2004, nous aurions doublé notre capital.
Toutefois, comme pour beaucoup d’autres Gourous, nous constatons que l’année 2014 a été une année difficile.
La question demeure : sur quoi repose son succès ?
Résultats de la stratégie de Joseph Piotroski
Piotroski l'académicien
En 1989, Piotroski obtient son premier diplôme de comptabilité à l’université de l’Illinois. C’est là que les fondements de son succès ont été immédiatement posés. En fait, ses critères de sélection sont principalement basés sur les principes comptables. C’est une bonne nouvelle pour nous, car cela signifie que le succès est quantifiable.
Après avoir travaillé pendant plusieurs années pour un conseiller fiscal, M. Piotroski a commencé des études de MBA en finance à l’université d’Indiana. Après cette étude, il a d’abord travaillé à l’université du Michigan, où il a obtenu son doctorat.
La destination suivante de ce voyageur universitaire est l’université de Chicago, où il enseigne les arts de la comptabilité.
Son dernier arrêt est l’université de Stanford, où il est encore actif aujourd’hui en tant que conférencier et scientifique.
Ce n’est donc pas un gourou de l’investissement, mais un véritable scientifique. Sa renommée est principalement due à l’article qu’il a publié : “Value Investing : The Use of Historical Financial Statement Information to Separate Winners from Losers”.
Chaque investisseur consulte régulièrement son rapport annuel et la plupart des gourous utilisent les mêmes principes comptables comme critères de sélection de leurs actions. Piotroski, cependant, se distingue par ses critères structurés et rigoureux.
Si vous effectuez ses calculs correctement, vous pourrez acheter le panier d’actions, aveuglement.
Pour d’autres gourous, il faut qu’un titre soit tombé en désuétude, par exemple, ou que la direction soit suffisamment compétente Des critères qui sont difficiles à concrétiser.
Quels sont les principes comptables importants ?
Dans la deuxième partie sur Piotroski, je reviendrai sur ce point en détail et vous montrerais Il sélectionne d’abord un panier d’actions présentant les ratios B/M les plus élevés, puis les soumet à toute une série de méthodes comptables.
Vous pouvez réfléchir à la rentabilité, à la solvabilité et à l’efficacité opérationnelle. Dans la seconde partie sur Piotroski, nous y reviendrons en détail et nous vous montrerons concrètement comment trouver les actions appropriées comme un véritable comptable.
Outre le rapport B/M élevé, un critère utilisé par de nombreuses personnes, Piotroski a fait une autre découverte remarquable. Dans ses recherches, les entreprises relativement petites ont obtenu de bien meilleurs résultats que les grands noms du marché.
En guise d’explication, il cite que cela est dû principalement aux analystes. Une fois que les grands investisseurs entrent en scène, il reste souvent peu de bénéfices à dégager. La plupart des pierres précieuses se trouvent dans les plus petits segments du marché.
Meilleurs critères de sélection selon Piotroski
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Rapport entre la valeur comptable et la valeur marchande (B/M). Actions des 20 % les plus élevés du marché.
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Retour sur investissement. Il doit être positif pour l'année écoulée.
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Variation du rendement des actifs. L'année écoulée doit être meilleure que l'année précédente.
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Flux de trésorerie provenant des activités opérationnelles. Doit être positif au cours de l'année écoulée.
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Flux de trésorerie des activités d'exploitation par rapport au bénéfice net. Le flux de trésorerie des activités d'exploitation devrait dépasser le bénéfice net de l'année écoulée. Si ce n'est pas le cas, il y a souvent des facteurs ponctuels en jeu qui affectent positivement le bénéfice net.
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Changement du ratio de la dette à long terme sur les actifs. Devrait être plus faible au cours de l'année écoulée par rapport à l'année précédente. C'est le signe que l'entreprise génère ses propres fonds d'investissement et ne dépend pas des capitaux d'emprunt. Ainsi, la marge financière future sera augmentée.
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Changement du ratio courant. L'augmentation des liquidités est un bon signe. Par conséquent, le ratio courant de l'année écoulée devrait être supérieur à celui de l'année précédente.
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Changement du nombre d'actions en circulation. Une augmentation signifie que les activités d'exploitation courantes ne génèrent pas assez de liquidités pour financer les investissements.
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Modification de la marge bénéficiaire brute. Cette marge doit être plus élevée l'année passée que l'année précédente. Cela signifie que les produits deviennent plus rentables.
- Variation de la rotation des actifs. Cette rotation mesure le chiffre d'affaires généré par une entreprise par rapport au montant des actifs présents. Ce ratio devrait être plus élevé l'année dernière que l'année précédente, signe d'une utilisation plus efficace des actifs (ou de meilleures conditions de marché).
F-score Strategie
La stratégie de Piotroski est également connue sous le nom de F-score. Tout d’abord, vous sélectionnez les actions qui ont un ratio B/M très élevé. Ensuite, à partir du point deux, vous parcourez la liste ci-dessus. Si une action répond à une exigence spécifique, elle obtient un point. Un total de 9 points peut alors être obtenu. Les actions qui obtiennent 8 ou 9 points sont très prometteuses et doivent être étudiées de plus près.
Cela peut demander un peu de travail, mais après avoir vérifié tous les points ci-dessus, vous êtes assuré d’avoir un joyau potentiel entre les mains.
Vous avez désormais été brièvement introduit au comptable/universitaire Piotroski. Pour chaque gourou, nous discuterons en détail de leur stratégie et nous essaierons de vous donner une opportunité de la reproduire aussitôt.
